حذرت CryptoQuant من أن شركة Strategy، بقيادة مايكل سايلور، تواجه ضغطا متزايدا على قدرتها على تغطية توزيعات الأرباح بعد هبوط احتياطيها النقدي 38% منذ بداية العام، ما خفض التغطية من سبع سنوات إلى 14 شهرا فقط.

وقالت منصة التحليلات إن هذا التراجع قد يجعل من الأفضل للشركة أن توقف شراء البيتكوين مؤقتا، وتعيد بناء احتياطياتها النقدية، وتتبنى إطارا أكثر انضباطا لتوقيت الشراء. كما دعت إلى وضع آلية بيع منضبطة استعدادا للدورة الصاعدة المقبلة.

وبحسب البيانات الواردة، ارتفعت التزامات Strategy المتعلقة بالتوزيعات إلى نحو 1.2 مليار دولار، بعد إصدار كمية كبيرة من أسهم STRC الممتازة التي تحمل عائدا يبلغ 11.5%. هذا التطور ضاعف الضغط على السيولة المتاحة لدى الشركة.

وكانت الاحتياطيات النقدية قد تراجعت بعد إعادة شراء سندات ممتازة بقيمة 1.5 مليار دولار من إصدار 2029 بخصم، قبل أن تتحسن لاحقا إلى 1.4 مليار دولار عقب بيع أسهم MSTR بقيمة 335.5 مليون دولار، أضافت 300 مليون دولار إلى الاحتياطي بالدولار. ومع ذلك، بقيت التغطية قريبة من أدنى مستوى لها عند 14 شهرا فقط.

كما تأثرت أسهم STRC، وهي إحدى الأدوات التي تعتمد عليها Strategy لتمويل تراكم البيتكوين، بهبوط سعر البيتكوين. فقد تراجعت إلى 82.50 دولار الأسبوع الماضي، أي أقل 17.5% من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. واعتبرت CryptoQuant أن هذا الهبوط، إلى جانب استنزاف الاحتياطي النقدي، يضغط على قدرة الشركة على جمع التمويل عبر بيع هذه الأسهم.

ورغم ذلك، أشارت CryptoQuant إلى أن Strategy ليست مضطرة لبيع البيتكوين من أجل دعم سعر STRC، إذ يمكنها استخدام أدوات أخرى مثل رفع العائد الحالي البالغ 11.5% أو إصدار المزيد من أسهم MSTR لإظهار قدرتها على الاستمرار في دفع التوزيعات. لكن التقرير شدد على أن العودة إلى مستوى 100 دولار ليست سهلة، وأن إعادة بناء الاحتياطي إلى نحو 2.8 مليار دولار، أي ما يعادل 24 شهرا من التغطية، تمثل شرطا أساسيا لتعافي STRC.

وأضافت الشركة أن حيازات Strategy من البيتكوين لا توفر سوى هامش أمان محدود، خاصة مع وجود خسائر غير محققة تقارب 10.6 مليار دولار. ووفق هذا التقدير، فإن أي بيع قسري للبيتكوين عند المستويات الحالية قد يحول الخسائر إلى واقع فعلي ويضغط على قيمة المساهمين.

وفي تداولات ما قبل افتتاح ناسداك يوم الأربعاء، بقيت أسهم STRC شبه مستقرة بعد إغلاقها عند 87.31 دولار يوم الثلاثاء، لتواصل هبوطا بنحو 12% خلال الشهر الماضي. وعزا رئيس الأبحاث في CryptoQuant، خوليو مورينو، هذا الضعف إلى تدهور أساسيات Strategy، بما في ذلك تراجع تغطية التوزيعات وارتفاع الالتزامات السنوية للأسهم الممتازة خلال 2026.