يرى مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، أن حقبة Strategy كمشتري مهيمن لبيتكوين قد تكون اقتربت من نهايتها بعد الاضطراب الذي رافق عرض STRC الأسبوع الماضي، والذي أثار شكوكا حول نموذج الشركة في شراء BTC.
وقال هوغان إن Strategy كانت لسنوات “أكبر مشتري لبيتكوين في العالم” ومصدرا أحادي الاتجاه للطلب على العملة، لكنه أضاف أن هذه المرحلة “على الأرجح انتهت”. كما توقع أن تصبح الشركة أقل تأثيرا في الدورة المقبلة مقارنة بالدورة السابقة.
وبحسب هوغان، فإن المستثمرين المؤسسيين مثل البنوك الاستثمارية ومديري الأصول وصناديق التقاعد وصناديق الوقف والثروة السيادية قد يتولون دورا أكبر في دفع الطلب على بيتكوين، بدلا من الاعتماد على Strategy وحدها.
وجاءت هذه المراجعة بعد أن تراجع السهم الممتاز الدائم الرئيسي للشركة، وهو Stretch (STRC)، بشكل حاد من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار إلى ما دون 75 دولارا، ما أثار مخاوف من أن نموذج التوزيعات قد لا يكون مستداما.
وتزامن ذلك مع هبوط Bitcoin (BTC) إلى أدنى مستوى له في 21 شهرا عند 58190 دولارا في 25 يونيو، وهو ما زاد الضغط على السوق وعمق الشكوك المحيطة بالصفقة.
ورغم ذلك، قال هوغان إن Strategy تحركت لاحتواء الأثر عبر التعهد ببيع بيتكوين عند الحاجة لتمويل التوزيعات، إلى جانب رفع احتياطي الدولار الأميركي إلى 2.55 مليار دولار. وبرأيه، خفف ذلك المخاوف الفورية لكنه أضعف صورة الشركة باعتبارها أكثر المشترين عدوانية لبيتكوين في القطاع.
ووصف هوغان ما حدث بأنه مثال كلاسيكي على “الديناميكيات المتأخرة للدورة”، مشبها إياه بحالة مشابهة من “الهندسة المالية” في 2021 عندما انهارت علاوة GBTC التابعة لـ Grayscale. وقال إن الأموال التي تبحث عن عوائد مرتفعة وتقلب منخفض استُخدمت لشراء أصل لا يقدم أيا منهما، في إشارة إلى أن هذا النوع من التدفقات لم يكن مناسبا لبيتكوين من الأساس.
في المقابل، رأى مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة Strive، أن الاهتمام الإعلامي بحادثة STRC مبالغ فيه وأنه ضغط على سعر بيتكوين أكثر مما يستحق. كما أشار إلى أن حيازة Strategy البالغة 847363 بيتكوين تمثل نحو 4% من إجمالي المعروض، وهو مستوى لا يعد جوهريا وفق معايير هيئة الأوراق المالية الأميركية.
وأضاف هوغان أن Strategy لا تواجه حاليا خطر سيولة، إذ تمتلك أصولا سائلة بقيمة 52 مليار دولار مقابل ديون تبلغ 7 مليارات دولار. وذكر أيضا أن بيتكوين سيحتاج إلى الهبوط بنحو 70% إضافية، أي إلى حوالي 18500 دولار، قبل أن تصبح الشركة في وضع خطر. ومع ذلك، قال إن Strategy ستظل على الأرجح مشتريا صافيا في موجة الصعود المقبلة.
